HTX DeepThink:通胀向好降息预期升温,加密市场为何仍承压?

聚焦宏观流动与市场结构变化,解析比特币韧性背后的支撑因素与山寨币潜在的系统性风险。

HTX DeepThink:通胀向好降息预期升温,加密市场为何仍承压?

6月初,加密市场面临政策利好与资金紧张并存的微妙局势,尽管核心通胀持续降温,降息预期提升,但高Beta资产短期内仍面临压力。

本期专栏,HTX ResearchChloe (@ChloeTalk1)聚焦宏观流动与市场结构变化,解析比特币韧性背后的支撑因素与山寨币潜在的系统性风险。

地缘风险升温:黄金与原油联袂上行

上周特朗普宣布将钢铁与铝的进口关税从25%提升至50%,并计划进一步将关税扩展至关键矿产资源。欧盟对此做出强烈回应,表示将采取对等报复措施。同时,乌克兰对俄罗斯空军基地发动大规模无人机袭击,使得俄乌冲突再度升级,令地缘政治风险升温。在此背景下,市场避险情绪显著抬头,黄金价格上涨,而尽管OPEC+宣布7月起增产每日41.1万桶,油价仍因供应担忧和地缘紧张而上涨。

核心通胀降温,美联储转鸽空间扩大

4月PCE数据表现平稳,核心PCE同比下降至2.5%,为2021年以来新低,显示通胀正在逐步接近美联储的长期目标。此外,美国实际个人消费支出月率由0.7%回落至0.1%,显示内需降温迹象明显,符合“软着陆”预期。美联储理事沃勒指出,即便关税政策可能带来短期通胀压力,年内仍存在降息可能。市场目前主流预期为9月将成为本轮首次降息的时间窗口。

债市发出警告:收益率升至关键高位

尽管通胀数据偏鸽,美债收益率却逆势上行,30年期收益率升至5%,接近2023年高点,10年期收益率亦逼近4.6%。推动因素包括国会推动的减税法案引发的财政赤字担忧,以及海外债市(尤其是日本国债)抛压传导至美国市场。债市强劲吸金效应对风险资产构成压制,抑制了比特币等高Beta资产的表现空间。

主流持稳,山寨回避

对于比特币而言,当前处于“政策友好、资金紧张”的微妙阶段。一方面,政策面利好不断:稳定币监管、Token法案和税收豁免等立法推进顺利,机构持续买入BTC也形成长期支撑;另一方面,美债高收益率与TGA账户回补令流动性承压,短期内BTC难以强势突破,维持震荡概率更高。

链上数据显示,比特币短期持有者中约89%仍处于浮盈状态,已接近历史区间高位,意味着潜在的获利回吐压力正在积累;而长期持有者中约70%仍处于盈利,结构相对稳健。与此同时,MVRV Z-Score上升至+1.6附近,显示市场情绪偏乐观但尚未过热。在衍生品市场,未平仓合约(Open Interest)维持在230亿美元以上的高位,杠杆资金持续涌入,资金费率维持正值,期权Skew指标也反映出市场对下行风险已有对冲意愿。整体来看,BTC虽未脱离中期多头结构,但短期资金堆积与高杠杆状态将提升波动率,未来走势还需等待更加清晰的宏观信号。山寨币方面,由于波动性高、缺乏结构性支撑,其系统性回调风险或强于主流币种。

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