WOO X Research：DeFi + Pump Fun，Super Exchange 能在这周期站稳脚跟？

众所皆知，本周期 Solana 表现与 Pump Fun 紧紧相依，Pump Fun 让每个人可以以超低的成本发行代币，使资产发行工业化，在今年1月底巅峰时期每天约部署六万枚代币，单日收入高达 1500 万美元，在交易量方面，Pump Fun 相关代币更是占 Solana 整体超过 50%

在外部环境层面，经历过大小不一的利空事件：整体大盘下行、川普全家发币虹吸市场注意力、各国以及名人纷纷跟上发币透支影响力，压倒骆驼的最后一根稻草则是阿根廷总统米莱的 Libra，在短短3小时不到的时间收割了全加密市场的期望。

而回到 Pump Fun 本身，从上线以来便不断抛售手中的 SOL，自2025 年以来，该平台共转移 1,322,830 枚 SOL 至 Kraken exchange，价值约 2.6 亿美元。

近期他们更是在测试 Pump Fun Swap，预计上线自家 Dex，取代原先在内盘 Bonding Curve 打满情况下到 Raydium 开池部署流动性，想要「赢者全拿」的心态昭然若揭。

摊开近期数据，近期部属代币数量从 60000 的高点暴跌至 22000 左右，回到 2024 年 10 月水准，彼时恰好是迷因、AI Agent 起涨点。

Pump Fun 在机制设计上更像是「快餐」，价格更容易受人为操控，在市场流动性充足情形下，能带来数不尽的报富神话，但在市场下行流动性缺失阶段，同时也注定代币面临市值天花版下修、涨幅持续性不如以往等问题，那如果将 Pump Fun 原先的机制加上 DeFi 元素，能否延长持续性？

参考：Dune

Super Exchange = 定价更平缓的 Pump Fun

Super Exchange 同为代币发行平台，使用的定价机制为 Infinite Bonding Curve，与 Pump Fun 内盘 bonding curve 外盘 AMM 的机制不同，Super Exchange 全程使用 Bonding Curve 定价，特色是价格涨跌较为平稳，防止早期投资者收集筹码控盘严重。

例如，购买代币 80% 供应量在 Super Exchange 上成本比 Pump.fun 高 40,269 倍，而 Pump.fun 仅为 15 倍，代表若内幕地址若要收集代币进而控盘，作恶成本较高。

参考：super.exchange

如何参与 Super Exchange？

平台币 SUPER 总量 10 亿，100% 分配给Community，当中平台 50%的交易费用实时购买并销毁 SUPER，然而用户要获得 SUPER 并不能直接购买，而是要先购买平台上迷因币，获得积分，才使用积分购买 SUPER，而获得的 SUPER 则能够退出兑换成 SOL。

参考：super.exchange

了解游戏规则后，参与方式主要有以下两种：

1. 刷交易量：交易积分取决于Xiaobai Navigation你的交易量和所交易代币的表现（市值 交易者数量的对数）。交易量越大、代币越活跃（Token Parameter 越高），你获得的积分越多，再使用积分购买 SUPER。

1. Buy & Hold 头部代币：由上述得知，整体设计鼓励用户参与热门代币的交易，流动性与交易量会集中在头部代币，而若要交易量持续热络，价格必须维持甚至上涨，才能够维持热度。因此若看好 Super Exchange 的后续发展，买入并持有头部代币也是一个选择。

因此若该模式的飞轮成功运转，应该会是以下景象：

交易者对头部代币(SEND)刷交易量 -> SEND 代币价格上涨 ->交易手续费 50% 回购 SUPER -> 获得积分购买 SUPER -> SUPER 价格上涨 -> 吸引更多人交易 SEND

由上述传播链可以得知，最重要的是 SEND 代币价格能否稳定上涨，决定了整体平台的交易量。

结语：并非 LaunchPad，而是资金游戏

Super Exchange 在先天设计上有排他性，意思是只有头部代币能享有最高的交易量以及关注，其他代币因为积分的设定，注定会被忽略。虽说 Super Exchange 标榜的是更加公平的 LaunchPad，但其实是设定头部代币与 SUPER 为双币机制互相拉抬，若头部代币与其他所内代币市值差异过大，剩余代币的存在将完全没有意义。

若其余代币想争夺头部代币，享有跟 SUPER 的飞轮效应，不论是自己付出成本拉盘，抑或是使用更多行销手段吸引市场注意力，都不是一般散户能自行创建代币所能竞争的。因此 Super Exchange 号称的「公平」仅出现在数学公式的计算上，在下放资产发行的权力上则是有极高的排他性。强调解决 Pump Fun 问题提倡公平有待商榷，但若以庞氏、make money效应、挖矿等作为主轴方较为合适。

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