friend.tech TVL 稳定但 Key 价格下滑，如何解释这一现象？

1. 首先需要理解在纯投机假设下，一次 Key 的买入行为按账面价值算立刻亏损 22%（10% 只是一个障眼法），按 EV 算立刻亏损 70%+（22% 只是第二重障眼法）；

2. 在理解第一步后再计算一下就会发现，Key 价格不需要上升到很高的位置，就可以把 EV 回本周期无限拉长 这个时候Xiaobai Navigation整个 FT 市场将变成一场【猜均值 2/3】的多次博弈，市场均衡点对应的 Key 价格投机阈值不断下降，也就是现在这个阶段，资金正在向更低价格的 Key 流动，而更低市值的市场已经被 Bot 垄断；

3. 破局的在于通过提供效用，降低部分 Key 在潜在清算中的序位，从而提高其它 Key 的 EV，直至摆脱 Ponzi 遗憾的是，Bot 和 5%FT 手续费正在杀死这个市场，消除破局的可能性。

4. 如何理解 EV 和账面价值的区别：

张三、李四、王五集资买了一头牛、一只鸭和一枚鸡蛋；

约定好先退出的人拿走牛，第二个拿走鸭，最后的人拿走鸡蛋；

张三/李四/王五都觉得自己拥有一头牛的求偿权；

但事实上他们的求偿权都是相等的；

最后有 6 种结果，他们三个分别拿走：

1）牛鸭蛋

2）牛蛋鸭

3）蛋鸭牛

4）蛋牛鸭

5）鸭牛蛋

6）鸭蛋牛

六种概率是均等的；

因此张三真正拥有的=2/6*牛+2/6*蛋+2/6*鸭；

即 1/3 头牛，1/3 只鸭，1/3 个鸡蛋；

这个时候赵六新加入这场游戏，他需要提供一套房子；

在他加入的时候，房子就被分成了四份，张三李四王五各获得 1/4；

这就是为什么从 EV 角度，买入即亏损 70%+。

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