Throwing money around does not equal growth. What does Arbitrum’s 85 million ecological incentive plan bring?

author:Kerman Kohli

Compiled by: Xiaobai Navigation coderworld

想象一下，如果你是一家企业，推出一项促销活动，承诺每花费 1 美元就能获得 3 美元的价值。而且，任何人都可以领取这个优惠，毫无条件。无论是你的奶奶、街头的流浪汉、收入丰厚的高管，还是普通的中产阶级，所有人都符合这个优惠的条件。

你觉得会发生什么？好吧，那些最需要钱的人，往往也是不太可能成为回头客的人，会蜂拥而至，迅速将你的资金或库存消耗殆尽，直到你无法维持这个优惠。

好消息是，现实世界并不如此，自由市场会迅速淘汰这样的企业。

坏消息是，加密行业确实如此，自由市场持续推动其资金流入。

introduction

上述场景基本上就是 Arbitrum 所做的，涉及 8500 万美元的资金，最终导致了 6000 万美元的损失。让我们深入探讨一下这个计划到底是什么，它是如何构建的，以及我们可以从中学到什么。

Arbitrum DAO 以某种方式构建了这个方案，使得特定行业及其相应的应用可以获得 ARB Token，以激励用户在其平台上使用。最终的目的是通过激励这些平台的使用，使 Arbitrum 网络获得更多费用，并让最终的协议受益。结果发现，一方在这里获胜，而另一方则不然（我相信你已经知道谁是这里的输家）。

这项分析质量相当高，测量的复杂性也很到位，感谢 Blockwork 团队清晰地阐述了他们的方法的原因、内容和方式。

You canhere查看结果。

方法

从顶层视角来看，你可以将这项活动分为两个主要组成部分：

1. 创建一个基准，以了解有多少百分比的激励可以归因于支出与基线的比较。他们称之为“合成控制”方法，使用了一些复杂的数学。这并不太重要，因为无论我们的最终数字是什么，我们都需要向下调整，因为并非所有的结果都可以归因于这一单一努力。你可以在原始论坛帖子中了解更多信息。

2. 通过给予 ARB Token来激励 Arbitrum 上不同领域的应用最终用户，以提升他们的指标。选择了三个领域（永续contract、去中心化exchange、流动性聚合器）。每个应用都被告知如何最好地使用这些激励。

我确实发现了一些有趣的摘录，觉得可以在这里分享给你自己判断：

• “许多协议错过了几次双周报告，或者根本没有发布报告。大约 35% 的 STIP 接收者没有发布最终报告。”

• “协议在申请 STIP 时，很少严格说明为什么应该分配给他们一定数量的激励。相反，最终的分配通常是协议与Community之间反复沟通的结果，往往导致的分配结果类似于‘我们觉得这个请求太大/太小’。”

总之，接下来，我附上了不同类别的截图，展示了支出金额和机制（对于去中心化exchange没有方法论的截图，但基本上他们只是激励了流动性）。这里要记住的关键是 1 ARB 大致上等于 1 美元。所以，是的，这里分发的是数百万美元。

结果

我将结果分为两个部分，因为这个实验旨在理解两个方面：

1. 这些激励对应用的影响

2. 这些激励对排序器收入的影响

我们将从第一个方面开始分析，因为这给人带来稍微更愉快的故事。如果我们从基本原则出发，如果有人给你免费的钱来为你的业务进行促销，你认为会发生什么？通常，业务会改善——至少在一段时间内。这就是我们在这次实验中看到的整体情况。

首先来看 Spot DEX，它们的结果在表面上似乎相当不错：

基本上，我们看到每花费 1 美元，TVL（总锁仓价值）从 2 美元到 24 美元不等，这听起来不错。然而，我们需要问一个真正的问题——其中有多少是被保留的？这就是变得有点棘手的地方。Balancer 的 TVL 在奖励结束后基本上下降，这在这个图表中显而易见：

然而，Camelot 则成功地保留了这部分 TVL！我不确定这两个协议在保留方面为何存在差异，但如果要我猜测，我认为可能与它们运行激励计划的方式和吸引的用户类型有关。这是我已标记并将在未来文章中分析的内容。

现在你了解了一些微观细节，让我们放大视角，理解这对应用的有效性以及三个重要的顶层类别（现货交易量、永续contract交易量和贷款）。我向你展示关键图表。为了帮助理Xiaobai Navigation解，我在上面做了一些注释，和我一起来看看。

• 我画了两条红色垂直线，标记了程序的开始和结束。这将帮助我们理解所涉及的时间框架。

• 然后，我画了多条水平线，以理解不同的指标，并可视化该程序在其生命周期内对这些指标的影响。

  • 第一条蓝线显示 TVL 大幅飙升（毫无疑问），但随后几乎跌回到程序开始时的水平，表明几乎没有粘性！

  • 第二条线是现货交易量。我想在这里暂停一下，提到与 TVL（供给方）不同，现货交易量代表需求。正如我们所看到的，需求充其量是稳定的，但在程序结束时实际上是降低的！

  • 第三条线是未偿贷款，这也是需求驱动因素，但没有变化。虽然没有激励任何借贷协议，但我认为这是另一个强有力的需求指标。实际上，这在整个程序中是下降的！

那么我们可以从以上所有内容得出什么结论呢？基本上，Arbitrum 花费了 8500 万美元用于这些其他业务，以提升它们的供给方指标（这显然有效），但由于没有相应的需求来吸收这些 TVL 和更紧的流动性，这些努力变得毫无用处。从本质上讲，你可以说这笔钱都被浪费掉了，给了那些追逐短期利益的农民。至少某些协议的 TVL 更高，Token价格也更高，使得一些人在这个过程中变得更富有。

说到需求方指标，这些活动肯定对链条有利，并导致所有这些交易的收入增加，对吧？

实际上，情况并非如此。

现实根本不是这样。

这是从 2022 年 1 月到 2024 年 7 月的排序器收入图表。在 4 月附近的大幅波动是cryptocurrency开始大幅上涨的时候，合成控制帮助我们对此进行调整。

在表面上，我们可以看到收入上升，在某些月份达到每天 40 万美元的高峰。这里有一张更清晰的图表，显示了仅针对 Arbitrum 的影响，并考虑了合成控制：

那么曲线下的面积是多少？1520 万美元。如果去掉合成控制，排序器的总收入为 3510 万美元。考虑到花费了 8500 万美元，我们仍然远未达到预期！

学习总结

总结以上所有内容：

• Arbitrum 决定花费 8500 万美元激励其网络活动，以提升市场份额和收入。

• 他们通过向应用和协议提供免费代币来实现这一目标，这些代币将分发给最终用户。

• 经过分析，发现这些免费代币主要给了供给方驱动因素，而需求方几乎没有变化。

• 更深入分析发现，所有这些活动带来的排序器收入比支出少了 6000 万美元。

我从中得出的结论是：供给方激励等同于烧钱，除非你面临供给侧的问题，否则不应轻易采取这种措施（而通常情况下，真正的问题在于需求）。

第二点是，我在文章开头提到的一个前提：如果你随意向陌生人发放资金，而不去辨别他们的身份和背景，你最终得到的结果将会非常糟糕。那些不断向用户提供资金而不理解他们是谁以及他们的目的的协议，最终将会沦落到本文开头所描述的那种境地。

我们想象一下，如果这个激励计划能够通过wallet的无权限身份来识别这些代币的发放对象，并设定以下标准：

• 这个用户是否真的使用 DEX，还是一个全新的wallet?

• 这个wallet的净资产是多少，他们是否是一个潜在的有价值的钱包？

• 这个钱包在费用上花费了多少？他们是否坚持使用他们使用的平台？

• 这个地址是否正在使用所有即将推出代币的项目？他们可能是撸毛党。

你认为最终结果会是什么？

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