Will the stablecoin landscape change? Tether faces challenges of compliance and competition, and a new batch of gold diggers enter the market

Written by: Nancy, PANews

稳定币是加密生态的流动性基石，竞争自然空前激烈。在新老选手的猛烈攻势下，「榜一大哥」Tether 开始加速多元化业务建设，且市场格局也因监管合规趋势悄然生变。

利润新高来自传统资产，加速探索多元化业务

Tether 无疑是稳定币赛道的「吸金王」。根据 Tether 第二季度审计报告显示，Tether Holdings 在 2024 年上半年净利润达到 52 亿美元，创下历史新高。其中，第二季度的净营业利润为 13 亿美元，创下了迄今为止的最高季度利润。从这份成绩单来看，Tether 的巨额利润直逼不少传统巨头，包括是华尔街巨头高盛上半年利润（71.7 亿美元）的约 72.5%、全球财富管理巨头摩根士丹利同期利润（64.8 亿美元）的 80.2%。但 Tether 却是个只有约 100 名员工的团队，意味着每位员工在半年内创造利润达 5000 万美元，相比之下高盛和摩根士丹利却分别拥有约 4.5 万名和 8 万名员工。

然而，Tether 堪称「印钞机」的盈利能力却主要得益于传统资产的高收益。根据 Tether 的数据披露，该公司的美国国债持有量超过 976 亿美元，达到历史新高，也系美国短期国库券全球前三大买家之一，国债规模超过德国、阿联酋和澳洲等国家。眼下美国利率上升带动着国债收益率大幅提高，Tether 盈利能力也因此得以提升。

不仅如此，虽然 USDT 仍具备绝对优势，占据着近七成的市场份额，全球用户数已超 3 亿名，但其正面临着竞争对手们的围攻。根据 DeFiLlama 数据显示，今年初至今（8 月 15 日），稳定币市值上涨了近 28.4% 至 1669.6 亿美元。在此期间，虽然其他竞品规模仍远落后于 USDT，但增长速度却超过 USDT 的近 27.2%，例如 USDC 增长约 42.3%、USDe 上涨超 239.5%、PYUSD 涨幅近 227.2% 等。

Tether 也对此提出应对之策。在稳定币领域，Tether 不仅对产品在不同Blockchain中的支持方式上进行了调整，优先考虑对CommunityDrivenBlockchain支持外，还在今年 6 月推出了新型合成美元平台 XAU₮，这是由存储在瑞士的真实实物黄金支持 TetherGold 超额抵押，但 CoinGecko 数据显示，截至 8 月 15 日，XAU₮的市值达 6 亿美元，仅为 USDT 规模的 0.5%。另外，Tether 还合作开展了多个 USDT 相关业务来扩大影响力，如 Tether 与 Uquid 联合推出 1 USDT 商店，仅在上线 10 内就获得超 4.7 万笔交易。

另一方面，Tether 开始多措施大力推进「金融生态建设者」的愿景。自今年 4 月 Tether 宣布设立数据、金融、能源与教育四大部门来拓展 USDT 产品之外的业务范围后，其在过去几个月展开了密集攻势。

例如，在 AI 等新兴市场，Tether 除了正在开发去中心化 AI 模型外，还投资了生物技术公司 Blackrock Neurotech 和数据中心运营商 Northern Data Group 等，投入资金已超 20 亿美元。

本周，Tether CEO Paolo Ardoino 更是强调称，Tether 资金充裕，在过去两年累计获利约 119 亿美元，目前可从储备金中赚取 5.5% 利润，公司计划进军 AI 等未知领域来与微软、谷歌和亚马逊等公司较量。另外，Paolo Ardoino 还在不久前透露正在准备启动一个新开源项目，虽然并未公布更多具体信息，但他强调这会是 Tether 未来生态系统的重要一环。

教育上，Tether 还与越南Blockchain协会达成合作来共同推动越南Blockchain和 AI 教育、与 BTguru 签署谅解备忘录以推动土耳其数字资产教育、与台北科技大学达成合作推出「Blockchain与数字资产」教育计划等。

另外，Tether 还加大对生态的投资力度，且其投资部门预计还将在未来 12 个月投资超过 10 亿美元。例如，Tether 斥资 1 亿美元收购上市矿企比特小鹿股份并成为第二大股东、Tether 对合规区块链金融机构 XREX Group 进行 1875 万美元战略投资，以促进新兴市场中基于 USDT 的跨境支付并创新监管技术等。

或因欧盟稳定币新规退出欧洲市场，Tether 加大合规支出

合规问题一直是 Tether 面临棘手问题。特别是眼下，随着欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）中关于稳定币的规定正式生效，每日交易超过 100 万笔或总值超过 2 亿欧元（约 2.15 亿美元）的稳定币需要获得相关授权才能在欧盟运营，因此包括 USDT 在内的稳定币面临着合规挑战。

受此影响，不少加密项目采取的应对措施，比如加密exchange Bitstamp 就下架了 Tether 的欧元稳定币 EURT 和其他稳定币。布雷顿森林委员会博客某文章还指出，不符合 MiCA 法规的稳定币将在中短期内从欧盟市场「消失」。「日益严格的稳定币监管可能对 Tether 的市场主导地位构成重大挑战。如果无法遵守这些新规，Tether 在稳定币市场的主导地位将受到威胁。」JPMorgan 在研究报告中也指出。

据 Tether 透明度页面信息显示，截至 8 月 15 日，Tether 欧元稳定币 EURT 净流通量超 2826 万欧元，仅次于 USDT。相比之下，作为 USDT 的最大竞争对手，Circle 已率先成为第一家在欧盟获得许可的全球稳定币发行商。

而 Ardoino 则对此回应称，Tether 正式制定针对欧洲市场的战略，但他认为该法规对稳定币构成威胁，且还对整个银行系统构成系统性风险。MiCA 要求至少 60% 的稳定币储备必须存放在欧盟银行账户中，这一规定可能增加系统性风险。银行使用的是部分准备金制度，这使得它们容易受到挤兑的影响，Ardoino 还提及 2023 年硅谷银行倒闭事件作为警示，认为此规定可能对大规模稳定币发行方带来不利影响。

事实上，Tether 也一直在加强合规力度，除了此前 PANews 发文提到 Tether 在强监管趋势下开始加大游说支出外，近期 Tether 还宣布计划在未来一年将员工规模扩大一倍，以增强合规等领域的实力，预计到 2025 年中期员工人数将达到约 200 人。

更多稳定币「掘金者」入场

稳定币赛道不缺乏竞争者。近期，稳定币市场正迎来一批选手跑步入场，有来自加密原生协议，也有来自传统金融背景。

sGYD

稳定币项目 Gyroscope 宣布推出收益版稳定币 Savings GYD（sGYD），目标是向Token持有者支付 12%-15% 的年化收益，具体数额取决于市场情况。

RLUSD

Ripple 的稳定币 RLUSD 在近期宣布开始在 XRP Ledger (XRPL) 和以太坊主网上对其新稳定币 RLUSD 进行 Beta 测试，并计划随着时间的推移扩展到其他区块链和去中心化金融 (DeFi) 协议。RLUSD 是与美元 1:1 挂钩， 100% 由美元存款、短期美国政府国债和其他现金等价物支持。这些储备资产将由第三方会计师事务所进行审计，Ripple 将每月发布证明。

sGYD

DeFi 协议 Gyroscope 在本月也宣布推出了其稳定币的新收益版本，Savings GYD（或 sGYD）的目标是向Token持有者支付 12%-15% 的年化收益，具体数额取决于市场情况。收入来自Token支持资产，这些资产被存放在各种 DeFi 投资策略的隔离保险库中。

HKDR

港元稳定币 HKDR 是圆币科技推出，将与 Chainlink 跨链互操作性协议（CCIP）整合，让 HKDR 得以做到Safety可靠的跨链转移，并触及更多不同用户。圆币科技将采用 Chainlink 的储备金证明 (PoR) 功能，为 HKDR 的储备提供可靠的链上验证。圆币科技子公司圆币创新科技有限公司已被纳入香港金融管理局（HKMA）的稳定币发行人沙盒计划，将进行 HKDR 的多种用例测试，例如数字资产交易和跨境贸易支付等。

京东稳定币

今年 7 月，京东宣布将在香港发行与港元 1:1 挂钩的cryptocurrency稳定币。京东稳定币是一种基于公链并与港元 (HKD) 1:1 挂钩的稳定币，将在公共区块链上发行，其储备由高度流动且可信的资产组成，这些资产Safety存放于持牌金融机构的独立账户中，通过定期的披露和审计报告，对储备的完整性进行严格验证。京东币链科技 ( 香港 ) 是香港金融管理局公布稳定币发行人沙盒参与者。

XUSD

XUSD 是与美元挂钩的稳定币，由数字资产支付基础设施 StraitsX 推出，已获得新加坡金融管理局颁发的 MPI 许可证，可提供更全面的数字支付服务。

USDH

DeFi 协议 Hermetica 也在今年 7 月推出比特币支持的稳定币 USDH，始终可以兑换价值 1 美元的比特币，为用户提供非托管选项，旨在消除比特币用户依赖中心化exchange或替代链上的法定支持稳定币的需要Xiaobai Navigation.

USBD

USBD 是比特币支持的稳定币，由稳定币开发商 Bima Labs 推出，可以通过提供比特币流动性质押和再质押代币作为抵押品来铸造，将接受来自多个区块链的抵押品，包括比特币、比特币扩容网络、以太坊虚拟机（EVM）兼容网络和 Solana。Bima Labs 在今年 7 月宣布完成了 Portal Ventures 领投的 225 万美元种子轮融资。

除此之外，包括法国金融机构 SG Forge、稳定币公司 StablR、欧洲基金巨头 DWS、加密做市商 DWF 都即将或者已经获得发行稳定币资格。监管博弈以及新参与者加速进场，稳定币格局或将迎来更多变化。

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