Opinion: Crypto projects need to demonstrate meaningful progress and appeal, not just sell dreams

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author:Joel John

Compiled by: Xiaobai Navigation coderworld

我认为创始人能为Community和风投提供的最重要的东西是实质性的市场牵引力。

你可以在上市时兜售希望和梦想，但如果人们没有理由持有，他们就会卖出。此时，无论你如何设计Token经济，人们都会离场。当他们大量离开时，数字只会朝一个方向走——下跌。不管利率如何，或比特币的价格，或以太坊的TPS（每秒交易量）如何，都不能改变这一点。

价格会大幅下跌。

很多时候，善意的创始人确实付出了努力，通过获得许多合作伙伴标志和各种指标来吸引新闻的关注。这是合理的，因为这是一个以叙事为导向的市场。你想向人们展示你在努力工作，但归根结底，我们在资本市场中，需要实现经济功能。

如果所有这些新闻、标志收集和Community参与无法转化为价值捕获或持有这些Token的实际意义，最终人们还是会退出。我们正处于低流通量、高FDV的游戏时代，因为许多创始人认为最初的流动性就是他们的代币所能获得的一切。大约18个月后，代币的交易价格可能会下跌90%。

我看到这种情况在DeFi领域尤为明显——幂律法则在这里相当残酷。前两三个借贷平台由于较高的TVL（锁仓量）获得了高估值。但随着市场的饱和，到第七、第八个平台时，TVL或费率已经无关紧要，市场只认可主要的领导者（如Aave和Compound）。但当新的借贷方式出现时（如Pendle、Ondo等），市场就会进行调整。

在永续contract（perps）市场中也是如此。早期，你可能是某条链上的第一个永续contract平台，因此获得估值溢价。但最终，市场会根据交易量（如GMX）、资产类型（如Aevo）和用户体验（如 Hyperliquid）进行整合。

换句话说，我们看到的市场是快速且残酷地高效运作的。在90年代后期，你可以因为“在线”而受欢迎。在2020年代初期，你可以因为“链上”而受欢迎。但随着市场的发展，资本和注意力会集中在有用、令人渴望和引人入胜的事物上。

在“低流通量高FDV”的讨论中，很多细节被忽略了，很多项目缺乏实际的牵引力或核心指标。换句话说，我们（很可能）看到的只是市场对协议/风险投资的重新定价。不幸的是，很多散户在极高的价格买入这些代币，并因此亏损。顺便说一句，我认为监管措施（在exchange实施）正在稳步解决这个问题。

在2018年，如果你投资10个种子阶段的项目，如果你足够聪明，可能会看到其中的7-8个在exchange上市。到2021年，这个数字下降到3-4个。我认为在2024年，这个数字会下降到1-2个。为什么？因为exchange要求在代币上线之前看到牵引力、关键绩效指标（KPI）、支持者、标准化的代币经济模型和社区参与。对于资本密集型产品（如质押），你可以依靠丰富的风投和一些对冲基金来展示TVL。但对于面向消费者的应用程序，这并不容易操作。

最后，初创公司的规律也适用于cryptocurrency领域的创业者。

1. 代币是一种力量倍增器。如果你有市场牵引力，它会放大你的优势。如果没有，它会拖累你。

2. 交易所的监管措施意味着创始人在推出代币之前需要更加深思熟虑。

3. 杀死你的不是FDV或流通量，而是花了18个月制造噪音却没有实际成果。

4. 另一种思考方式是——产品的用户是否希望持有股份。如果我使用Hyperliquid（我确实在用），我可能不想卖掉我的股份。而我的股份应该让我更愿意参与治理和管理。

在我看来，即使在2024年，使用代币作为留存和治理工具的潜力仍未得到充分探索。

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