数读比特币 Ordinals：贡献 23% 交易手续费，热门 BRC-20 平均涨超 400%

撰文：Carol，PANews

2023 年末，比特币 Ordinals 再次火爆市场。根据 CRYPTOSLAM 的数据，11 月比特币 Ordinals（铭文）的交易额约为 3.76 亿美元，较同期以太坊 NFT 的交易额高出 8.05%，并且这一优势在 12 月（截至 12 月 10 日）已扩大至 18.75%。不过与年初不同的是，此次 Ordinals 的火爆还与衍生出来的 BRC-20 代币有关。根据 CoinGecko 的数据，目前市值最大的 ORDI 在 12 月 2 日至 12 月 6 日的短短 4 天内，币价上涨了 180.07%。其他 BRC-20 代币也迎来大幅普涨。

Ordinals 的火爆让市场看到了比特币生态爆发的潜能。那么，目前基于 Ordinals 协议的铭文（Inscriptions）和代币（BRC-20）究竟发展到哪一步了？市场交易情况如何？链上活动对包括矿业和应用层等生态有何影响？PANews 旗下数据新闻专栏 PAData 全面分析了 Ordinals 相关的链上数据和市场数据后发现：

• 11 月以来，Ordinals 的累计交易次数约为 974.80 万次，累计交易手续费约为 1263.54 BTC。但 BRC-20 链上交易次数呈下降趋势，这可能与交易转向中心化交易所有关。

• 热门比特币 NFT 的地板价在最近一个月内平均上涨了 311.73%。但是，不同项目的地板价涨幅差距甚远，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs 和 Van Gogh’s painting 的涨幅最高，都超过了 1500%。

• 比特币 NFT 交易市场具有资产高度集中和多数资产流动性不高的特征。Van Gogh’s painting 和 Bitcoin Frogs 最近一个月的交易额合计占比 73.51%。热门项目中只有不到 50% 的铭文能产生 3 次及以上的公开交易，单个铭文的流动性一定程度上受到整体市场热度的影响，当整体市场向好的时候，更多铭文才有机会被交易。

• 11 月以来，热门代币的币价的平均涨幅达到了 446.74%。其中，涨幅最高的是 BISO，上涨了 1690.76%，其次是 PIZA 和 ORDI，分别上涨了 1168.14% 和 913.10%。

• BRC-20 市场具有交易资产高度集中且高度以来单一交易市场的特征。日均 97.45% 的交易量都来自 ORDI。20 种热门代币中有 18 种 50% 以上的日交易额都来自同一个交易所。UniSat 和 Gate.io 是多个热门 BRC-20 代币的主要交易市场。

• 11 月以来日均交易手续费占总收入的比重约为 12.49%，Ordinals 交易手续费平均占总交易手续费的比重为 23.20%。尽管 Ordinals 确实提高了矿工的收入，但尚且还没有对矿工收入的产生绝对的主导性的影响。

01、11 月以来 Ordinals 链上交易活跃，交易次数超 974 万次，交易手续费超 1263 BTC

自 11 月以来，Ordinals 的链上交易十分活跃。截至 12 月 7 日，Ordinals 的累计交易次数约为 974.80 万次。其中，Ordinals（非 BRC-20）的累计交易次数为 137.83 万次，日均 3.73 万次，并且整体呈现增长趋势。在 11 月 24 日至 28 日期间出现一个交易高峰，最高峰值为单日交易 26.86 万次。

同期，BRC-20 的累计交易次数为 836.98 万次，日均 22.62 万次，但整体呈现下降趋势。在 11 月 4 日至 25 日期间出现一个较长时段的高度活跃期，最高峰值为单日交易 50.42 万次。BRC-20 链上交易次数的下降暗示了一种可能，即目前的交易市场越来越多地转向了中心化交易所。

链上交易次数的增长创造了可观的交易收费。自 11 月以来，Ordinals 的累计交易手续费约为 1263.54 BTC。其中，Ordinals（非 BRC-20）的累计交易手续费约为 240.27 BTC，日均 5.52 BTC，整体趋势与交易次数一样，都为明显的增长趋势。近期的单日手续费峰值发生于 12 月 5 日，约为 36.15 BTC。

同期，BRC-20 的累计交易手续费约为 1059.26 BTC，日均 28.6 BTC，整体趋势上基本稳定，小幅下降。近期单日手续费两次超过 100 BTC，最高峰值达到 134.1 BTC。

02、热门比特币 NFT 的地板价平均上涨 311%，不到 50% 的项目被公开交易 3 次以上

铭文（Inscriptions）是 Ordinals 的一个重要分支，今年 3 月因 Twelvefold 的高价拍卖率先被熟知，这些图片铭文又被称为比特币 NFT。研究机构 GalaxyDigital 认为这将是一个潜力巨大的市场。那么，经过近一年的发展，比特币 NFT 的交易市场的现状是怎样的？

以 ordinals.market 统计的最近一个月内交易量 Top 30 的热门铭文为分析样本，可以看到，这些铭文的地板价在最近一个月内平均上涨了 311.73%。但是，不同项目的地板价涨幅差距甚远，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs 和 Van Gogh’s painting 的涨幅最高，都超过了 1500%；而 Twelvefold、Mesh Beatles、OrdiBots、Bitcoin Bear Cubs 的涨幅是负增长，都超过了 -10%。

截至 12 月 8 日，30 个热门铭文在最近一个月内的总交易额约为 1003.66 BTC。一个重要的特征是，目前铭文交易资产高度集中。Van 小白导航Gogh’s painting 和 Bitcoin Frogs 最近一个月的交易额分别为 368.93 BTC 和 368.85 BTC，两者合计占比 73.51%。除此之外，最近一个月内，Ordinal Maxi Biz (OMB) 的交易额超过了 100 BTC，Bitcoin Punks 的交易额超过了 40 BTC，Pixel Pepes 的交易额超过了 15 BTC，另外还有 6 个项目的交易量超过 5 BTC。

从交易额的涨幅来看，最近一个月涨幅比较高的是 Van Gogh’s painting，上涨了 211781%。其次是 MNCHRMS，上涨了 25983%。另外，SATS、Bitcoin Pandas、Ordrain、Battle of BTC 和 Honey Badgers 的涨幅也都在 5000% 以上。

为了进一步分析铭文的投资收益率，PAData 在最近一个月交易额 Top 10 的项目中随机抽取了 100 个铭文（每个项目随机抽取 10 个铭文），以统计这些铭文每次公开交易的收益率。这里的公开交易仅指在 OKX、Magic Eden 等公开交易市场中的换手交易（sale），不包括转移（transfer）。并且，为了统计连续换手的收益率，此次抽取的样本都至少包括 2 次公开交易。

统计结果显示了铭文交易市场的第二个重要特征，即大多数铭文资产的流动性不高，热门项目中只有不到 50% 的铭文能产生 3 次及以上的公开交易，而能达到 5 次及以上公开交易的资产数量只有 15%。

由于不同资产在交易中的间隔时长和收益率差异巨大，因此接下来将以中位数（50% 分位线）作为衡量整体平均水平的统计标准。根据统计，第一次公开交易距离 Inscribe 的平均时间间隔为 123.5 天，远远超过后续公开交易的间隔时长。这主要是因为部分在今年 2 月 Inscribe 的项目直到今年 11 月才有了第一次公开交易，这大大拉长了第一次公开交易的间隔时长。这从侧面说明了单个铭文的流动性一定程度上受到整体市场热度的影响，当整体市场向好的时候，更多铭文有机会被交易。

除此之外，前四次公开交易的平均时间间隔都在 10 天以上，而第五次公开交易以后的平均时间间隔则基本在 10 天以下。

从平均收益率来看，第五次公开交易的收益率最高，平均达到了 34.38%。其次是第二次公开交易和第六次公开交易，平均收益率分别为 28.67% 和 21.70%。第七次和第八次公开交易的平均收益率都为负。

事实上，铭文的实际收益波动非常剧烈，同样一个铭文，上一次交易可以收入颇丰，下一次交易也可以亏损巨大。如果从平均收益率变化中还不足深刻感受到这一点的话，那么可以看一个具体的例子。比如此次随机抽样中的 Van Gogh’s painting#132 (Inscription #394638)，在第一次公开交易中的价格仅为 0.11 BTC，而经过几次换手，在第五次公开交易中的价格已经上升到 22 BTC。1 天之后，第六次公开交易的价格则上升至 36 BTC，收益率达 63.64%，但 15 天之后，第七次公开交易的价格则直接下跌至 25 BTC，收益率为 -30.56%。

这个例子带来了一个新的问题，如果缩短持有时间，尽可能快速达成交易，是否有助于提高收益率？

从整体上，如果去掉一些收益率超过 2000% 的极端高值，那么可以观察到的现象（不构成统计相关）是，随着交易的间隔时长延长，收益率会下降。如果具体到不同的交易轮次，可以观察到的现象（不构成统计相关）是，在第二次、第三次和第四次公开交易中，随着时间间隔延长，收益率会上升；在第五次、第六次和第七次公开交易中，随着时间间隔延长，收益率会下降。其中第六次和第七次交易的样本比较少，这个现象是否成立仍然需要观察。

03、热门 BRC-20 的价格平均上涨 446%，97% 的交易量来自 ORDI

此次 Ordinals 的火爆还得益于 BRC-20 突出的市场表现。以 CoinGecko 上市值排名前 20 的 BRC-20 热门代币为分析样本，可以发现，11 月以来，热门代币的币价的平均涨幅达到了 446.74%。但与铭文一样，不同 BRC-20 代币的涨幅相差甚远。其中，涨幅最高的是 BISO，上涨了 1690.76%，其次是 PIZA 和 ORDI，分别上涨了 1168.14% 和 913.10%。另外还有 4 种代币的涨幅超过 500%。相反，CNCL 和 MOON 的涨幅均为负。

同期，BTC 的涨幅为 24.80%，20 种热门代币中只有 3 种的涨幅低于这个水平。总体而言，BRC-20 的营收表现是远远领先市场整体的。

从 11 月以来的日均交易量构成来看，一个重要的特征是，与铭文市场一样，BRC-20 市场的交易资产高度集中，97.45% 的交易量都来自 ORDI。其次，DOMO 和 TRAC 的交易量占比分别为 0.76% 和 0.62%。而其他代币的交易量占比都不足 0.5%，其中有 12 种代币的交易量占比不足 0.01%。

根据 12 月 9 日的静态数据显示，UniSat 和 Gate.io 是多个热门 BRC-20 代币的主要交易市场（指每种代币交易额占比前三的市场），并分别各垄断了 4 种热门资产。Binance 和 OKX 则是 ORDI 的主要交易市场，分别占据了 52.40% 和 27.40% 的交易份额。

换言之，大部分 BRC-20 代币的交易都高度依赖某一个单一市场。20 种热门代币中有 18 种代币 50% 以上的交易额都来自同一个交易所。

04、日交易手续费中的 23% 来自 Ordinals，Bitcoin 链上的 TVL 增长近 37%

Ordinals 的火爆也引发了一些争议。12 月 6 日，比特币核心开发人员 Luke Dashjr 在 X 平台发帖称，铭文正在利用 Bitcoin Core 漏洞向区块链发送垃圾信息，希望未来的更新能修复这一问题。

如 PAData 早前分析所示，glassnode 的数据表明，今年以来 UTXO 冗余现象确实越来越明显，尤其是 3 月以后，新创建的 UTXO 的数量大幅增长，但同时这些 UTXO 的总额几乎没有变化。另一方面，COINMETRICS 的数据显示，今年比特币的平均区块重量长期稳定在 3.95 MB 以上，几乎达到了 4 MB 的上线。

但 Ordinals 的兴起也带来了一些好处，首先，显而易见的是，矿工收入得到了提高。根据统计，11 月以来，矿工的总收入达到了 4.01 万 BTC，折合约 15.12 亿美元。其中交易手续费总收入达到了 5191.30 BTC，折合约 1.98 亿美元。

从每日交易手续费占总收入的比重（币本位比重）来看，11 月以来保持了整体上升趋势。日均交易手续费占比 12.49%，最高单日交易手续费占比 25.80%。但是，Ordinals 并没有贡献绝大多数的交易手续费。根据统计，11 月以来，Ordinals 交易手续费平均占比（币本位比重）23.20%，最高单日占比 42.55%。

这意味着，尽管 Ordinals 是当下最流行的叙事，并确实提高了矿工的收入，但随着 BRC-20 的交易市场转向中心化交易所，以及铭文交易的有限流动性，Ordinals 尚且还没有对矿工收入的产生绝对的主导性的影响。

其次，Ordinals 的发展还被认为有利于比特币生态的发展，可能为比特币复制以太坊生态发展路径提供基础。甚至有一些观点认为，比特币生态和以太坊生态之间存在此消彼长的关系，下一轮的重点将围绕比特币生态展开。

数据统计显示，12 月 9 日，比特币上 DeFi 的 TVL 为 3.18 亿美元，较 11 月初增长了 36.92%，涨幅明显。但同期，以太坊上 DeFi 的 TVL 也表现为增长趋势，TVL 为 299.09 亿美元。目前尚未有明确的数据支持两者生态此消彼长的观点。未来另一种可能的局面是，比特币生态的发展可能带动去中心化应用的全面发展，促进不同链之间的联系。

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