以太坊的十字路口:走,还是死撑?
作者:Biteye
ETH/BTC创下五年新低,老生态出走,新叙事不来——以太坊被困在技术升级和价值稀释的中间地带。
E卫兵还在谈理想,现实却在清算信仰。
这一次,我们不聊情怀,只聊判断:ETH还值不值得拿?看多、看空者分别在押什么?
一、看多阵营:护城河稳定 + 技术红利 + 宏观利好
以太坊尽管价格尚未起飞,但多头观点认为ETH的长期价值仍在逐步积累。生态基本面稳固、技术升级在推进、宏观预期逐步改善,为其提供三重支撑。
1、以太坊仍是底层基建的绝对中心:Bitwise CIO@Matt_Hougan指出,稳定币、代币化和AI Agent三大趋势,ETH全占主导。只要以太坊通过 Layer 2 实现更好用户体验,又不失去它原本在机构心中的地位,那前景是非常乐观的,是偏向看多的态度。Masterkey的执行合伙人Saul Rejwan则判断:一旦政策放松,ETH将是DeFi和DePIN首轮受益者。@BTW0205认为虽然短期偏空,但中长期来看,以太坊仍具备生态惯性和系统级优势,只要能重构价值模型、推动新叙事落地,仍有王者归来的可能。
2、技术升级持续释放结构红利:Prague/Electra升级在即,Rollup性能提升将使ETH更快、更便宜、更开放。Gas降低吸引更多用户回流,也强化了对ETH使用的刚需。多头认为市场尚未定价这些结构性优化。@binji_x同样认为“以太坊超级链”的雏形初现,有望打开新的增长空间。
3、 生态结构性调整信号:@feifan7686认为以太坊正在从技术导向转向资本与生态主导的发展路径。Pectra升级调整ETH属性、跨链测试缓解性能短板、预言机布局争夺定价权,背后是一场围绕资本结构与生态话语权的系统性“自救”。虽然短期难以立刻反映到价格,但方向明确,整体偏向看多。
4、二级交易员喊出“ETH被低估” :知名加密分析师@rovercrc与知名交易员、BitMEX前CEO@CryptoHayes相继发文,直指ETH被市场低估。Hayes更预测:ETH将领先SOL涨到5000美元。这类观点虽然激进,却反映出主流交易员正在重新审视ETH估值空间。
5、宏观流动性驱动影响:@0xVeryBigOrange认为无论围绕以太坊有多少技术路线或生态讨论,当前价格停滞的根本原因只有一个——宏观流动性尚未释放。不是ETH不行,整个市场还没进入“放水周期”。
6、牛市轮动的潜在机会:ETH未涨,不是没机会,而是轮动还未走到它。叠加降息预期和ETF进展,ETH具备从边缘回到中心的潜力。DigitalCoinPrice 估计,乐观情景下年底触及 $7,000,远期到2030年可能看至 $47,000。
7、TVL稳居第一,链上资金依旧重仓ETH:以太坊目前TVL为498.5亿美元,占全网DeFi超过一半。Solana与Tron虽表现亮眼,但在“链上存钱”这件事上,ETH仍是最稳的那个池子。
8、通胀率更低,供给模型更优于BTC:ETH年增发仅0.5%,远低于BTC的0.83%(比ETH快66%)。这一观点强调以太坊通胀率远低于比特币,货币模型更可持续。
9、开发者生态规模领先:风险投资机构Electric Capital发布年度报告称,ETH拥有全球65%的链上开发者创新活动,每月活跃开发者超6200人,L2开发者年增速达67%。这些数据表明以太坊在开发者社区中仍占据核心地位。
10、基金会改革增强治理预期:Vitalik宣布重组基金会,提升技术决策效率、增强透明度。对ETH这种系统性资产而言,治理结构升级意味着长期确定性增强。
总结来看,看多者信仰的是:以太坊是 Web3 的价值沉淀池,正在为下一个十年做技术铺垫,短期价格不是核心。
二、看空阵营:信仰滑坡 + 价值捕获失效 + 路线争议
空头的核心观点是:时代变了,ETH在涨幅、结构、效率和叙事上都落后于竞争者,技术路线未能转化为代币价值,生态也面临分裂。
1、机构视角下ETH或尚未跌到位:@jason_chen998认为以太坊基本面已失效,当前唯一利好是ETF质押,但贝莱德等核心机构尚未出手,反映其仍在压价吸筹,说明ETH可能尚未跌到位。整体偏向看空。
2、ETH生态已失去增长引擎:@Loki_Zeng认为以太坊生态在2025年Q1全面哑火,链上数据下滑严重,传统板块(DeFi、L2、NFT)几乎停滞,新热点(AI、Meme)也与ETH无关。曾被寄予厚望的ETF质押利好,实际吸引力不足,大资金难以接受低收益、高成本的配置逻辑。整体认为ETH缺乏实质性增长动力,偏向看空。
3、RWA叙事幻灭,以太坊或并非最优解:@yuyue_chris质疑以太坊在RWA赛道的实际能力。尽管ETH长期被视为RWA资产的“安全承载层”,但其币价疲软、PoS机制引发的清算风险,正削弱其作为RWA底层的可信度。整体认为以太坊承载全球级RWA的能力存疑,RWA叙事对其支撑作用被高估,偏向看空。
4、链上增长放缓:@PANewsCN研究员@wsy2021111在2024年12月的评述中提到过去一年ETH主网用户增长停滞,大量新用户首选L2或Solana等新链。在他看来,以太坊正转型为“大户的价值沉淀池”,普通小额用户和新兴热门应用更偏好手续费更低、速度更快的链。这一观点凸显了以太坊在用户增长方面面临的压力。
5、供应量进入通胀状态:由于网络交易费用持续下滑,以太坊每日销毁(burn)量跌至历史低点。这使得ETH预计的销毁速率大幅下降,导致其供应量每年增加约0.76%,即每年新增约945,000枚ETH。如今,以太坊的整体供应量已经超过了合并前的水平。
6、ETH/BTC比率破五年新低:3月31日,分析师James Van Straten表示ETH对BTC汇率跌至0.02193,创五年新低。在BTC减半行情和新L1轮动下,ETH成了“最不涨的主流币”,资金逐步流出,信仰动摇。
7、Solana等新公链崛起,ETH竞争加剧:Solana用户体验更轻、文化氛围更活,吸引大量增量用户与开发者。Base、Sui等链活跃增长,ETH主网小白导航逐渐成了机构与传统项目的阵地,失去了年轻项目的吸引力。
8、技术路线质疑,是赋能还是削弱价值:投资人John Pfeffer表示以太坊目前推行的技术路线利好用户而利空代币价值。Layer2扩容和PoS转型会降低主链拥堵和手续费,这虽然改善了链上体验,却减少了每笔交易对ETH的消耗。
9、核心应用外流:2024年底业内传出Uniswap计划推出独立的链,Uniswap是ETH最大Gas来源,占比超14%。若其迁链,ETH每年将损失数亿美元手续费,也将失去重要燃烧来源,生态虹吸风险加剧。
10、基金会被指高位套现,治理信任遭质疑:以太坊基金会2024年末被曝高点抛售,引发“内部看空”猜测。治理效率低下、扩容迟缓等问题叠加,让社区对未来发展失去信心。
11、社区路线分歧明显:Base负责人 Jesse Pollak与核心开发者Dankrad Feist对主网与L2依赖程度存在根本分歧,路线不清晰,执行效率下降。Vitalik虽发声,但整体方向感不足,战略摇摆。
总之,看空者的核心逻辑是:以太坊正处于技术向前、价格滞后的困境中,而生态重心、叙事权、用户增长都在悄悄溜走。
三、那么,现在该做出怎样的判断?
基于上述多空因素,我们可以从持币者心态和决策出发做如下综合分析:
1、注重长期价值的持币者
如果你相信ETH代表了未来Crypto的基建层,拥有最广泛开发者、最强DeFi生态和持续演进的技术路线,开发者、资金、结构性叙事尚未崩溃,它仍然是新叙事(DePIN、AI Agent、RWA)的核心承载链。那么,此时持有甚至分批加仓,等待下一个周期,是合乎逻辑的选择。
2、侧重中短期盈利、风险厌恶较高的持币者
此刻适度降低ETH仓位也许更符合策略。毕竟,以上诸多利好更可能在中长期逐步显现,而短期内ETH仍可能继续震荡甚至走弱。空头论据中提到的竞争格局与价值困境,不是一两个季度就能解决的问题。
此时可以考虑降低仓位、保留底仓灵活调仓,等ETH走势明确后再加注,也可以适度波段操作提升资金效率。中性策略可以考虑保留一部分底仓(以防错过潜在爆发),同时用另一部分资金进行波段或配置其它资产,以对冲持有ETH的机会成本。
3、在意短期表现和确定性,或对以太坊的路线心存疑虑的持币者
适度谨慎也是明智的选择,可以考虑在反弹时分批了结大部分仓位,同时持续关注以太坊生态的关键指标(如链上活跃度等)。如果未来基本面有显著改善信号,或者出现新叙事,再及时调仓。
风险提示:以上仅做信息分享,非投资建议。
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